發電業務收入增長5.97%,高煤價致使業績大幅下滑87%2017年公司實現營業收入790.07億元,同比增長24.72%;實現歸母凈利潤4.30億元,同比大幅下滑87.4%,每股收益0.044元。營收增長主要源于發電收入和煤炭銷售收入大幅增長。公司裝機容量增加119萬千瓦(+2.47%),但利用小時同比持續下滑(-124小時),全年發電量基本持平(+0.87%);受益2017年7月電價上調,全年含稅上網電價398.38元/兆瓦時,同比增長4.8%(+0.01825元/千瓦時),實現發電業務收入616.34億元,同比增長5.97%。由于2017年煤價維持高位運營導致燃料成本大幅增加37.45%,拉低發電業務毛利率10.83個百分點至13.49%,致使業績大幅下滑。

　　全年新增裝機容量1190兆瓦,新增裝機增速有所下降截至2017年底,公司可控裝機容量達49330兆瓦,其中煤機裝機容量共計3900兆瓦,燃機裝機容量共計4426.5兆瓦,水電、風電、太陽能及生物質能等裝機容量共計5753.6兆瓦。2017年公司新增裝機容量約1190.4兆瓦,其中新能源占比約45%,較2016年新增裝機減少781兆瓦。

　　火電用電大省利用小時大幅回落,導致利用小時同比減少124小時公司發電機組全年利用小時為3991小時,同比減少124小時。其中,煤機4502小時,同比減少121小時;燃機1533小時,同比減少65小時;

　　水電3405小時,同比減少370小時;風電1816小時,同比增長48小時;

　　太陽能發電1433小時,同比減少17小時。山東、湖北、浙江等火電裝機集中地區的火電利用小時回落幅度較大。

　　公司業績基本觸底,煤價彈性較高,給予“謹慎增持” 評級預計公司2018-2020年EPS 為0.08、0.

　　14、0.22元,按最新收盤價計算對應PE 為47、26、17倍。公司2017年擬現金派息0.018元/股,分紅率41.27%,股息率0.55%(以4月13日收盤價計算),近五年公司分紅率維持在40%左右,分紅情況穩定。公司目前PB 為0.9倍(對應2017年年報凈資產),處于歷史底部區間,煤價仍是公司當前影響盈利彈性的最大因素,給予“謹慎增持”評級。

　　風險提示

　　煤炭價格上漲風險;電力需求不及預期;電價下調風險;新機組投產不及預期;