三季度收入平穩增長 公司7-9 月收入達到35.93 億，低于二季度的46.97 億，高于一季度的34.61 億，基本呈現平穩運行態勢。

　　柳工公司80% 的收入來源裝載機，1-9 月土方機械行業累計增長60%以上，裝載機屬于土方機械中市場容量較大的細分產品，增速略低于土方機械整體增幅。

　　預計未來保持平穩增速

　　公司通過提升裝載機核心零部件的制造能力，擴大產能為3 萬臺，市場占有率達到20%以上，將提升在裝載機市場的競爭力，取得快速增長。挖掘機、起重機等產品占收入20%，挖機、起重機行業1-9 月增幅分別為66%，12%。柳工較早進入挖掘機市場， 有較高的競爭力。2010 年通過定向增發，提高挖機產能為10000 臺， 在挖掘機這個新興的細分領域，有望取得較高增速，成為公司新的收入增長點。

　　公司起重機定位于大噸位汽車、履帶起重機，在高端起重機處于供不應求狀態下，柳工成為該市場有力的競爭者。

　　成本費用率下降

　　公司1-9 月毛利率為22.58%，相對去年同期提升了1.78 個點，主要由于公司通過新建結構件廠，對橋箱生產線、液壓件生產線進行技術改造，改善產品質量，同時產能擴張帶來規模效應，致使毛利率提升。期間費用率下降1.7 個點，主要由于銷量擴大，銷售費用率下降。成本費用率下降使得凈利增幅超過收入。

　　盈利預測與評級

　　公司制定了2015 年將達到500 億元的收入目標，即2010-2015 年復合增速達到27%左右。我們認為公司收入增長來源主要依靠新產品，預計2010-2012 年的EPS 分別為2.14 元，2.59 元，3.09 元，對應10 月20 日收盤價PE 在14 倍、11 倍和10 倍;給予"推薦-A" 評級。