山推股份上半年實現營業收入36.33億元，同比增長62.47%;實現營業利潤4.76億元，同比增長68%;實現凈利潤3.81億元，同比增長52.77%;實現每股收益0.51元，凈資產收益率為13.72%。

　　由于鋼材等原材料價格的上升，該公司上半年產品盈利能力有所下降，推土機毛利率從2007年的25.18%下降到25.02%，而配件以及壓路機則從19.49%和6.33%分別下降到了17.69%和3.57%。該公司積極加大大功率推土機的生產，隨著產品結構的調整，推土機毛利率將逐步維持穩定。

　　該公司已通過配股募集了4.90億元，主要用于擴大推土機出口和工程機械履帶底盤兩個項目。目前兩個項目進展順利，預計2009年將達產，達產后該公司推土機產能瓶頸將有所緩解，而配件的生產能力也將進一步提升。

　　預計該公司2008年和2009年每股收益分別為0.85元和1.14元。我們認為合理市盈率在15—20倍，該公司當前股價為11.3元，對應2008年和2009年市盈率分別為14倍和10倍左右，目前股價被低估，維持公司“推薦”評級。