動態事項：

　　今日公司公布08年中報。上半年，公司實現營業收入1.85億元，增長65%;實現凈利潤5047萬元，增長156%;實現EPS0.27元。業績基本符合預期。

　　事項點評：

　　上半年回轉支承產銷兩旺上半年，由于下游工程機械行業產銷量繼續飛速增長，公司的回轉支承產銷兩旺，公司共銷售各類回轉支承29470套(我們在早些時候預期08年全年銷售60000套)，同比增長67%。

　　成本上升，毛利率不跌反升上半年，公司回轉支承的毛利率水平為45.67%，同比上升4.99%，比07年全年上升1.41%。在上半年各類成本快速上升的背景下，公司該產品毛利率上升的原因在于：(1)產銷規模的擴大，獲得規模效益;(2)部分產品不同程度的提價;(3)產品結構的調整，毛利率相對較高的小圈產銷量占比不斷提高(大圈毛利率也較高，中圈較低，但大圈上半年產銷量受產能限制未擴大)。下半年，國內鋼材價格可能高位波動，再大幅上漲的可能性不大。三季度末四季度初，公司的大圈項目(總計2000套產能)將投產。因此預計，公司該產品的平均毛利率水平仍有上升的可能。

　　精密級回轉支承將在年底投產公司的30000套精密級回轉支承項目將在今年年底投產。精密級支承主要用于高檔液壓挖掘機、風電設備、軍工、醫療設備等領域，其售價將比普通級的高，毛利率也略高。下游部分風電設備制造企業已對公司進行了考察，但目前尚未下訂單。我們預計，下半年公司在風電配套領域會有突破。不過，由于精密級產品投產較晚，該產品對公司08年的業績估計不會有較大貢獻，對08年以后年份的業績可能有較大影響。

　　長沙公司預計09年達產今年6月份，公司與長沙的一家同行共同在長沙設立了一家合資企業(公司占60%股權)，生產普通級回轉支承，產能為25000套/年。在長沙這個擁有重要客戶的地區設廠，一方面有利于鞏固與重要客戶的合作關系，另一方面也降低了公司的運輸成本。目前，該合資公司一邊小量生產，一邊擴產，預計09年年中達產。該公司的達產將對公司09年及以后幾年的業績有一定影響(增厚09年EPS0.15元左右)。

　　盈利預測與投資評級我們預計公司08、09能分別銷售各類支承60000套和95000套。預計08、09年，公司的EPS分別為0.51元和0.81元(附表1)，目前對應的動態市盈率分別為33倍和21倍。公司的動態市盈率已不具吸引力，故調低評級至“大市同步”。