12月3日中央政治局會議已為2011年的貨幣政策定下“穩健”基調，但何謂“穩健”，在中央經濟工作會議即將拉開帷幕之前，市場的解讀各有不同。

　　12月8日，三家不同機構人士向本報記者傳達了同一個訊息，即有關部門建議將2011年全年新增貸款目標維持在7.5萬億的水平，這一數字大大高于此前市場預期的6萬億-7萬億水準。

　　央行貨幣政策委員會委員夏斌曾預測，明年新增信貸7.1億，貸款增速將回歸常態，信貸目標的增長率大約在15%左右。

　　7.5萬億的信貸目標恐非經濟學家認為的“常態”。一位接近決策層的經濟學家向本報記者表示，7.5萬億可能代表一部分人的意見，不大可能成為最終確定的目標值，接下來召開的中央經濟工作會議也不會對具體的信貸投放目標作出說明。

　　前述人士表示，繼10月份CPI創下年內4.4%的新高之后，11月份CPI或將繼續攀升至4.6%，與此同時，中央銀行流動性對沖壓力仍然不容小覷?！氨M管11月份外匯占款有可能比10月份大幅下降，但整體數值也不會太低?！?/P>

　　7萬億還是7.5萬億?

　　上述接近決策層的經濟學家分析，明年三大政策目標“保增長、調結構、防通脹”不同的優先次序，將決定不同的政策取向。

　　相關部門對于2010年信貸增長目標尚有不同看法。11月底，一位接近央行的人士就表示，央行希望將明年新增貸款定在5萬億左右，但“最后各部委博弈的結果可能落在7萬億左右?！?/P>

　　對于其他部委和地方政府而言，2011年的信貸需求依然很大。一位大型銀行公司業務部人士向記者透露，按照慣例，11-12月是各家分支行項目儲備時期，但不同于往年各家銀行為搶項目，爭得頭破血流，“今年項目儲備比較多，不用擔憂”。

　　隨著2011年信貸從緊預期加強，信貸市場的供求關系也在發生微妙變化。2011年恰逢地方政府換屆之年，地方政府的建設沖動較大，政府融資平臺的貸款需求也很大。因此，7.5萬億信貸目標的主張似乎不足為怪。

　　不過，興業銀行[24.31 -2.29%]資深經濟學家魯政委向本報記者坦言，7.5萬億的說法，“不靠譜，也完全無法接受?！彼J為，若最終落實7.5萬億目標，以此類推廣義貨幣供應量M2至少在18%左右，而如果M2連續兩年高于17%，宏觀經濟將面臨顯著的通貨膨脹壓力。

　　接受采訪的多數經濟學家認為，2011年通貨膨脹壓力仍然不容小覷。早在11月下旬，就有接近決策層的人士向記者表示，明年CPI管理目標將定在4%，而明年1-2月份，CPI可能會探至5%。

　　在魯政委看來，貨幣政策再度寬松的理由已經難尋，“隨著四萬億計劃相繼落實，2011年地方政府再像前兩年一樣以項目建設配套資金為由爭取銀行貸款已難成立?！?/P>