三一重工

　　公司的挖掘機業務在2009 年正式并入上市公司。據中國工程機械信息網統計，2010 年1-2 月公司挖掘機銷量達到1，170 臺，市場占有率上升到7.0%。1-2 月在整個行業銷量增長55%的背景下公司銷量增速達到94%，最近幾個月公司市場分額已經超過卡特彼勒和現代京城等外資品牌，證明公司產品具有很強的競爭力。集團公司對挖掘機業務盈利作出承諾，如果2009-2011 年內挖掘機業務的盈利分別低于3.8 億、4.5 億和5億元人幣，集團公司將補償不足的部分，從而以此來保障所有股東的利益。

　　中聯重科

　　據中國工程機械信息網統計，中聯重科的汽車起重機業務在2010 年1-2 月銷售908 臺，同比上升超過150%，市場份額為23%。估計公司1-2 月的混凝土機械銷售額(不包含CIFA)同比增長100%以上。公司工程起重機3 月份第一周5個工作日實現了3.7 億元銷售收入，其中3 月5 日當天銷售突破1 億元。我們相信公司今后3 個月的訂單情況將非常飽滿。

　　柳工

　　據中國工程機械信息網統計，柳工 2010 年1-2 月裝載機銷量為5，188 臺，同比上升84%，而整個行業銷量同比上升65%。1-2 月，公司的挖掘機業務表現一般，在整個行業銷量增長56%的背景下公司銷量同比上升40%至469 臺。公司 2009 年凈利潤同比大幅上升155%至8.66 億人幣，主要歸功于鋼材成本大幅下降。柳工生產所需的主要原材料為鋼材，公司的毛利率對鋼材價格高度敏感。由于鋼材價格大幅度下降，公司09 年4 季度毛利率為21.6%，高于09 年3 季度的21.0%和08 年4 季度的14.1%。

　　徐工科技

　　徐州重型機械一直以來是國內最大的工程起重機生產商。據中國工程機械信息網統計，2010 年1-2 月公司銷售2，055 臺汽車起重機，同比增長100%以上，占有52%的市場份額。受益于國內未來高鐵建設等大量基礎設施投資，工程起重機國內需求將有較強的支撐。預計徐工的汽車起重機業務在2010 年有望實現25-30%的收入增長。公司的裝載機業務恢復情況良好，2010 年1-2 月的裝載機銷量1，623 臺，同比增長76%。

　　山河智能

　　作為國內主要的小型挖掘機生產商，目前公司的小挖銷量已經暫時超過玉柴股份，2010 年1-2 月的銷量同比上升71%，市場份額為3.4%。國內挖掘機的主要出口都集中在小型挖掘機產品，由于受到國外市場復蘇的影響，小型挖掘機的出口在最近幾個月有止跌企穩的跡象。我們預計未來幾個月小型挖掘機業務將有些改善，并且公司的其它產品如旋挖鉆機和靜力壓樁機等依然保持快速增長。另外，公司正在向大中型挖掘機方面拓展。

　　山推股份

　　山推公司依然保持著國內推土機行業的龍頭地位，行業地位不斷鞏固。 據中國工程機械信息網統計，2010年1-2 月公司的市場份額已經達到60.5%。由于受到國內大量基建的帶動，1-2 月山推的推土機銷量同比上升49%。公司的合資企業小松山推的挖掘機產品銷量也有小幅上漲，不過市場份額依然排在國內全行業第二。

　　安徽合力

　　隨著我國宏觀經濟企穩向好，國內需求持續提升，叉車國內市場在09 年4 季度止跌反彈。從09 年年報我們可以看到公司09 年4 季度實現凈利潤7，075 萬元人幣，同比上升10 倍，環比上升103%。受益于國內叉車市場明顯恢復，公司產品結構有所改善，毛利率持續提高。公司09 年4 季度毛利率為20.7%，高于3 季度的17.1%、2 季度的15.3%和1 季度的11.1%。

　　隨著我國宏觀經濟企穩向好，2010 年叉車國內市場需求將大幅回升。同時，全球叉車市場將也出現轉暖的趨勢。估計公司2010 年公司出口銷量將同比上升50%以上。我們相信公司2010年業績將重新步入上升通道。

　　廈工股份

　　上半年公司實現營業收入49.69 億元，同比增長101.83%;凈利潤 40535 萬元，同比增長682.08%;實現每股收益0.58 元，符合預期。 公司毛利率水平大幅提升，從09 年底的14.47%逐步上升到2010 年中期的20.11%，處于近幾年最好水平，毛利率提升主要因為前期公司裝載機毛利率較低，而隨著公司產品結構調整、原材料成本下降和產能利用率提升，公司毛利率恢復到正常水平，我們預計未來公司毛利率將會繼續保持較高水平。 2010 年公司挖掘機銷售目標為2000 臺以上，1-7 月份公司銷量為1773 臺， 全年銷量將遠超過預定目標。隨著公司產能釋放帶來的規模效應以及相關自制零部件比例提高，我們預計公司挖掘機毛利率將提升到20%以上。

　　挖掘機收入的快速增長將改善公司收入結構，提升公司競爭力，成為公司未來業績增長亮點。 聘請職業經理人經營管理老牌國有企業，是公司一種體制的突破，體現了公司經營管理思維的改變，為公司帶來了新的活力。同時09 年通過資源整合使得公司經營管理效率得到提升，也突出了核心業務，節約了費用， 有利于提升公司盈利水平，增強競爭力。 預計公司 10-12 年EPS 分別為0.99 元、1.23 元和1.49 元，目前公司產品銷售高速增長，考慮目前市場估值水平以及公司未來成長性，我們認為公司2010 年合理估值為15-20 倍PE，對應公司未來6 個月目標價為14.85 元，維持公司“買入”評級。