事件：

　　安徽合力(600761)公布2011年1季報，1季度公司實現營業收入14.84億元，同比增長51.64%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.88億元，同比增長29.94%。按最新股本計算EPS為0.25元/股。

　　點評：

　　開局良好，一季報業績喜人1季報業績增長的主要原因在于國內經濟的增長帶來的全社會物流總量的增加、國內企業和倉儲提升物流效率的內在動力以及國內勞動力成本上升帶來對叉車的需求大幅增加，公司作為叉車企業龍頭，同步分享行業的高速增長。由于1季度是叉車企業的傳統銷售淡季，公司業績不俗，隨著2季度叉車企業銷售旺季的到來，公司營業收入仍將保持高速增長，并有超預期的可能。

　　銷售毛利率小幅下降，期間費用率略有下降 公司1季度整體毛利率由2010年年報的19.08%小幅下降為17.41%，而期間費用率由2010年年報的9.52%小幅下降為9.20%，由于叉車行業競爭相對激烈，毛利率的下滑對公司凈利率影響較大，使得公司利潤增速低于收入增速21.7個百分點。毛利率下降我們預計同原材料尤其是鋼材、橡膠(輪胎)價格上漲有關，同時由于叉車行業競爭激烈，我們預計公司將成本上漲壓力傳導到下游客戶的難度較大。

　　維持“審慎推薦”投資評級 雖然公司1季度營業收入增速超預期，但鑒于1季度同比的高增長源于去年同期1、2月份基數相對較低，我們暫維持2011-2012年公司EPS分別為1.28元、1.66元的業績預測，動態市盈率為15.1倍、11.6倍，維持公司“審慎推薦”投資評級。

　　風險提示 叉車市場競爭加劇、裝載機業務低于預期。