本周，中國股市在經歷了“黑色星期一”后接連下挫，跌至近半年來新低。背后宏觀層面的原因被普遍解讀為投資者擔心經濟增速放緩，“硬著陸”、“滯漲”風險開始聚集。

　　雖然GDP在一季度同比增長9.7%，但4月份的經濟數據支持了“放緩”的說法。規模以上工業增加值和社會消費品零售總額增幅均有所回落。匯豐本周發布的5月中國制造業采購經理人指數更是下降至51.1，為10個月以來最低，顯示制造業收縮明顯。

　　接受采訪的經濟學家表示，最擔心的是一方面目前通脹高企的形勢短期內無望緩解，而同時采取的緊縮貨幣政策對實體經濟動能的負面影響卻在放大。他們普遍認為目前“形勢復雜”。

　　中國國務院發展研究中心研究員張立群表示：“經濟放緩的風險不能排除。而目前判斷增長會大幅放緩的根據還不充分，有待進一步觀察?！?/P>

　　在亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健看來，緊縮貨幣政策環境下經濟放緩幾乎是肯定的。但擔心“硬著陸”和“滯漲”還為時過早。

　　“滯漲”指經濟增長停滯與高通貨膨脹率、失業以及不景氣同時存在的經濟現象?！坝仓憽敝府斀洕鲩L速度過快出現了嚴重的通貨膨脹后，一國實行的政策過緊，導致失業增加，經濟速度下滑過快。

　　中國對于“經濟下滑過快”并沒有確切的定義。8%被普遍認為是中國經濟保證健康運行、充分就業和社會穩定的最低速度。全球金融危機沉重打擊中國出口，致使經濟增長在2009年一季度驟降至6.1%的冰點，造成大量企業倒閉，數以千萬的農民工失業。

　　盡管如此，莊健說中國經濟今后的增長不太可能低于8%。

　　“金融危機之后，中國經濟通過結構調整，內生動力加強。中國所處的發展階段以及城鎮化進程的持續、基礎設施建設的不可逆都為經濟增長提供了巨大空間”，莊健說，減速也是宏觀調控朝經濟可持續方向發展的“應有之義”。

　　經濟學家說，金融危機期間的下滑不太可能在今天重現，全球經濟仍在溫和復蘇，外部需求比較穩定。近幾個月的外貿數據也支持這種觀點。

　　雖然多數經濟學家和研究機構表示，中國經濟將出現“硬著陸”或“滯漲”為時尚早，但通脹高企下的緊縮政策對宏觀經濟的負面影響有放大趨勢。鑒于貨幣政策對宏觀經濟走勢所產生的舉足輕重的作用，如何拿捏政策的力度和分寸是對政府宏觀調控能力的巨大考驗。

　　受輸入性通脹壓力、國內有關成本上漲壓力及去年翹尾因素的影響，中國的居民消費價格指數(CPI)近半年來一直高位運行。3月份上漲5.4%，為32個月以來最高漲幅，4月份小幅減慢至5.3%。食品價格漲幅已經連續6個月呈現兩位數。

　　央行一直把抗通脹作為其貨幣政策的主要目標。自去年10月貨幣政策由“寬松”轉為“穩健”以來，央行已經4次加息，8次上調銀行存款準備金率直至目前21%的歷史高位。

　　國家發改委投資研究所研究員張漢亞說，銀根緊縮下的中小企業融資更加困難，加上原材料、勞動力成本上漲，賺錢愈加艱難。企業如果在這種情形下減產，勢必再度推高物價，反而沒能起到抑制通脹的作用。

　　國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松認為，政府應防止緊縮政策“超調”。由于經濟增速與通貨膨脹率的回落存在明顯的時間差，猛烈的緊縮措施可能會給經濟帶來過大的下行壓力。

　　有關報告指出，“決策者現在要非常小心謹慎。如果當局對通脹反應過度，投資可能會迅速疲軟，從而引發經濟硬著陸的風險。此外，過于寬松的政策或會引發資產價格泡沫，這類泡沫幾乎必然會破滅?！?/P>

　　如何把握貨幣政策的力度和節點向來是各國央行調控職能中的難點。比如2008年，上半年還在實行從緊的貨幣政策，不料在國際金融危機沖擊下，經濟下滑嚴重，直至年底央行宣布貨幣政策由“從緊”轉向“適度寬松”后，行動已略顯遲緩，以至央行在當年最后3個月中連續降息4次。

　　近來，不少國際經濟組織和機構紛紛下調對中國經濟增長的預測。經濟合作與發展組織在周三發布的經濟展望報告中下調了對中國2011年GDP的預期，從去年11月份預計增長9.7%下調至9.0%。它還上調了2011年CPI預期，從此前預計上漲3.3%調整為4.6%。高盛在周二將其對中國2011年經濟增速的預測從10.0%下調至9.4%。

　　然而，中國宏觀經濟學會秘書長王建曾表示，貨幣調控不會無限，第二、三季度進入觀察期，還可能調一調存款準備金率，但加息已結束，隨著經濟下滑，第四季度貨幣將轉向放松。

　　經合組織也預測2011年中國經濟增長將受到國內緊縮貨幣政策的制約，這使得中國政府可能放慢緊縮步調。