核心資產行業在今年上半年市場中表現搶眼,而8月份這些前期漲幅居前的行業出現了明
顯的回調。這些行業下半年投資前景如何?是否將出現分化?我們聽聽專業研究機構的分析。
　　申銀萬國證券研究所:
　　汽車整車:7月份汽車行業仍然保持了強勢增長。據統計局數據,1-7月我國汽車產量為
246.7萬輛,同比增長33.5%,而7月的產量便達到了33.5萬輛,同比增長了42.1%,呈現出新的加
速局面。轎車仍然是其中的明星,7月產量達17.1萬輛,同比增幅為70.4%。該行業是中期業績
增長最大的行業,而由于汽車消費的多年積蓄性爆發使得相當部分產品的供不應求情況不可
能在短期內迅速結束,而汽車廠家的產能擴張在2003年內尚不可能達產,因此年內汽車行業,
特別是轎車行業仍然將享受"蜜月"。所以,我們對汽車整車行業的評級繼續維持為"一級"。
　　銀行:銀行存款準備金率的提高對銀行有直接的負面影響,雖然提高1個百分點對業績的
影響不大,據分析對銀行股的直接業績影響在5%以內,但這樣的政策可能通過傳導機制導致債
券市場利率的提高,對于銀行這樣債券市場的活躍參與者而言,可能也會導致收益水平的下
降。另外,受政策影響,下半年銀行貸款規模的擴張將會受到一定的抑制,相應地利潤增長也
會受到一定的影響。但考慮到經濟持續增長而派生的金融服務的持續性需求,我們仍然維持
該行業"二級"的評級。
　　電力:根據國家統計局的數據,1-7月全國完成發電量10227.58億千瓦時,其中7月完成
1699.3億千瓦時,同比增長為15.3%和15.2%。從結構來看,火電的增長率在16%以上,而水電增
長率在2%左右。由于目前高耗能重
　　工業建設勢頭有增無減,諸如鋼鐵、金屬冶煉等大型項目爭相上馬,供求缺口將繼續擴
大,因此電力能源緊張的局面將在未來1-2年內持續,這將使電力企業的發電小時數持續提高,
而缺電的現實也將成為有關部門制定相關政策的重要考慮前提。由于行業特點,電力行業的
邊際效益遞增不明顯,因此整個行業的效益今年增幅估計在15%左右。當然,自7月1日實施的
新的排污收費管理條例將使部分高污染電力企業提高相應的費用支出。綜合考慮,電力行業
的經營環境偏暖,因此我們維持"一級"的行業評級。
　　石油化工:在經歷了第二季度的迅速下滑以后,第三季度開始,主要石化產品價格出現一
定程度的復蘇,同時國際煉油價差也開始回升,這使得我們對第二季度以后的石化行業抱謹慎
樂觀的態度,而行業中的龍頭企業無疑將憑借其規模優勢從價格回升中獲益。初步判斷,第三
季度石化行業的效益情況將好于第二季度,但要達到第一季度的高峰可能性不大。從外部環
境來看,美國經濟第二季度的增長高于市場預期,IMF近期提高了對美國經濟及世界經濟的年
度增長率預測,這無疑對石油化工行業創造了較好的宏觀背景。我們仍維持該行業的評級
為"一級"。
　　鋼鐵:目前仍保持了相當高的景氣水平,無論是中期業績表現還是其主要產品的價格仍然
保持了高位,這為其行業的投資價值奠定堅實基礎。而且2003年下半年仍然較為樂觀,不會出
現爆發式的產能擴張,因此2003年業績的大幅增長成為定局,整個行業的利潤增長將在40%以
上,而上市公司作為其中的優秀代表,其增長幅度將更大。但從中長期來看,鋼鐵行業的不利
因素逐漸增多。一方面,由于巨大的賺錢效應,各地的鋼鐵新建項目眾多,出現了新一輪鋼鐵
產能建設高峰；另一方面,國家開始適當收縮目前高漲的投資規模,近期的存款準備金率的上
調便是一個明顯的征兆。上述因素可能導致2004-2005年的鋼鐵供需出現重大轉變,考慮到鋼
材價格目前仍處于歷史較高水平,該行業的潛在風險值得關注。但是考慮到該行業2003年的
業績有望創出近期歷史最高水平,且投資增長率的下降仍會有時滯,因此目前我們仍暫時維持
其"一級"的行業評級,但將密切關注其最新的價格變化和新增產能的情況。
　　國泰君安證券研究所:
　　8月核心資產整體回調,我們認為這并不意味著該類板塊行情已走到盡頭,畢竟這些板塊
的上漲有其堅實的基本面支持。目前的估值指標仍然優于其他行業,半年報業績也不負眾
望。而且我們認為,當前這些行業的增長是與國民經濟進入新增長階段、居民消費升級、城
市化、產業結構調整等諸因素相吻合,增長有充分的持續性。但另一方面,旺盛的市場需求不
可避免引來新增產能的高速擴張,導致競爭加劇,下游原材料、動力成本上升,再加上國家近
期的調控措施,使得投資者對這些行業競爭格局的看法發生改變。我們預計,行業未來增長將
更多體現于業內的優勢龍頭企業,而前期利潤普漲的模式難以再現,部分企業今年業績將見
頂,缺乏后續增長潛力。相應地,該類核心資產的配置也將面臨"升級",資金將向業內優勢企
業集中,形成"核心的核心",而對于核心資產中的邊緣企業,可逐步獲利了結。
　　科技股、工程機械股作為近期成型的行業熱點仍將持續。對"數字電視"長期遠景的憧憬
及外圍市場網絡股的示范效應,使得該板塊今后一段時期內可保持相當的投資吸引力。工程
機械行業與大部分核心資產有相似的基本面因素,上半年被主流資金有所忽視,目前補漲階段
應還未結束。