目前工程機械行業上市公司多數已披露年報。三一重工(600031)在混凝土業務規模、市場占有率等方面均穩居國內首位，進一步鞏固了自身的龍頭地位。不過，在凈利潤和營業收入持續增長的同時，今年以來工程機械產品需求下降給規模擴張敲響了警鐘，三一重工的資金周轉和產成品壓力面臨考驗。

　　市場占有率持續提升

　　在已披露年報的工程機械類公司中，三一重工2011年營業收入達到了507.8億元，同比增加49.5%，在增速方面大幅領先，高于中聯重科、柳工的46.66%和16.35%。與此同時，三一重工在市場開拓方面突飛猛進，挖掘機實現銷量2.06萬臺，收入104.7億元，市場份額達到11.2%，超越小松成為國內市場占有率最高的生產商。

　　通過對歷年的數據進行分析可以發現，在拉動內需和四萬億投資的推動下，近幾年三一重工的產銷規模呈現出飛躍式的增長，年營業收入從2007年的91.45億元，增加至去年的逾500億元，五年時間增長了4.55倍。在此期間，市政、房地產和礦山等市場需求較為旺盛，三一重工的利潤率也維持在較高的水平。三一重工2011年綜合毛利率水平為36.5%，雖然同比小幅下降0.4%，不過要高于中聯重科、柳工的32.4%和19.01%。

　　中金公司研究報告指出，三一重工收入穩定增長主要是受益于2011年上半年市場需求旺盛和房地產投資的增加。分地區來看，三一重工國內主營業務收入同比增長48%，境外收入增長60.7%，顯示出海外市場開拓的良好勢頭。目前，三一重工的投資風險主要來自于宏觀調控政策放松弱于預期，以及原材料價格大幅上漲。

　　未來財務壓力增大

　　2007年時，三一重工員工人數只有9231名，而在剛剛披露的年報中，在職員工總數達到了5.18萬名，2011年支付的職工工資、保險和獎金等金額高達36.12億元，平均每天的費用近千萬元。

　　實際上，薪酬支出從側面反映了規模擴張帶來的負擔加重。尤其是今年以來，工程機械行業景氣度大幅下滑，作為龍頭企業，三一重工面臨的壓力將更大。2011年一季度的工程機械市場向好，三一重工挖掘機收入同比增幅達到了140%。與之相比，今年的情況卻要差很多，統計局的數據顯示，今年1-2月，固定資產投資2.12萬億元，同比增長21.5%，增速比上年同期回落了3.4個百分點。同時，“十二五”期間國內經濟增速將下降，工程機械需求大幅增長的勢頭將能以再現。

　　海通證券研究員表示，三一重工的產成品自2010年年底以來一直呈現增長的趨勢，如果延續下去，將可能造成存貨積壓。從財務數據來看，2011年下半年的應收賬款占營業收入的比例已經超過了2008年金融危機時的水平。此外，三一重工的資產負債率和按揭貸款余額占收入比例，均達到了2005年資金緊張時的高位，公司對融資需求強烈，若不能及時融資，如果經濟環境進一步趨弱，資金鏈將面臨考驗。

　　值得注意的是，三一重工在披露年報的同時，董事會通過了《開展按揭業務》、《申請授信額度》等議案。公告內容顯示，三一重工計劃新發生按揭貸款總額不超過300億元，如果考慮到往年未清償的按揭貸款，公司資金壓力將非常大。此外，三一重工申請的2012年授信額度總規模達到了1368億元，是公司凈資產的近7倍。