贏家通吃

　　今年裝載機市場份額第一的廈工股份(600815.SH)，2011年經營狀況同樣不容樂觀。

　　據悉，廈工股份2011年實現營業收入119.9億元，同比增長15.5%;凈利潤為5.7億元，同比下降7.2%。

　　而與此同時，廈工應收賬款同期增長約87%，攀升至約33億元。經營活動產生的現金流量凈額-13億元，同期同比下降392.6%。值得注意的是，公司凈利潤和現金流量數據中還包含了1億多元出售興業證券原始股的投資收益。

　　面對市場萎靡，廈工也調整了銷售政策。采取了適當調整銷售政策等措施，適當調整分期付款的首付款的比例，由此造成應收款項增加。

　　柳工和廈工等公司都屬于行業“四五六”公司，市場占有率相對于龍頭公司要低，一旦市場需求不景氣，龍頭公司降價促銷立刻就會蠶食“四五六”公司的市場。

　　而且由于規模較小，缺乏議價能力，原材料價格上漲更容易拉低這類公司毛利率。如柳工2011年土方機械毛利率下滑3個百分點，其他工程機械毛利率下滑了10.1個百分點;廈工2011年綜合毛利率為15.4%，較2010年下降1.7個百分點。

　　反觀三一重工、中聯重科和徐工機械三巨頭的毛利率，中聯重科2011年綜合毛利率為32.4%，較2010年提高2個百分點;三一重工2011年綜合毛利率為36.5%，與去年基本持平。部分產品如混凝土機械和履帶起重機毛利率實現了上升;徐工機械2011年前三季度公司綜合毛利率約為22.0%，同比增長約1.3個百分點。

　　工程機械行業不同類別產品之間技術相關性大，典型的贏家通吃，龍頭公司的市場份額會持續擴大，產品線會逐步拉長，各項優勢只會越來越明顯。

　　一位工程機械經銷商告訴記者，2011年制造廠商之間市場份額爭奪戰愈演愈烈，經銷商都在搞大促銷，接下來預計無論是經銷商還是制造商都將經歷新一輪洗牌。

　　行業需求旺盛的時候小公司也能高增長，而一旦高速增長的時代結束，小公司將面臨要么滯增要么被整合的命運，這類公司投資的邊際效應在遞減。