本周是數據的公布密集期,三月份和一季度經濟數據將陸續公布。從周一公布的cpi和ppi數據來看,cpi小幅反彈,但不改回落趨勢,通脹陰霾基本散去;ppi繼續下滑,預示著企業利潤依舊處于下降通道中。周四和周五將公布的貨幣和經濟增速數據更值得關注。

　　當前階段我們關注三方面的變化,業績、流動性和股市制度改革。隨著監管層一系列政策的推出,股市制度改革將繼續深化,提振中長期的市場信心,但是短期可能有負面沖擊。目前shibor利率觸底上行,流動性繼續改善的空間不大。從公布的前兩個月工業企業利潤數據來看,一季度企業盈利狀況不佳,我們判斷上市公司盈利在-5%左右,這主要是由于經濟不振帶來的需求增速下降以及ppi的下降過快。

　　基于以上三點的判斷,我們認為短期內市場上升動力不足,但由于市場對一季度經濟增長情況預期較低,風險溢價升高的可能性不大,股市沒有大幅度下跌的風險,短期市場仍將維持震蕩調整。配置上選擇三條思路:一是一季報確定高增長公司;二是受一系列政策利好的商貿、旅游板塊;三是基本面將見底的機械、汽車板塊。

　　流動性改善空間不大

　　3月中旬以來,流動性改善的趨勢終止,市場利率也出現了震蕩或小幅回升,由流動性好轉帶動的市場估值修復過程暫告一段落。

　　shibor2周利率3月16日到達2.98均值,此后震蕩小幅上行,shibor一月利率在3月20日后終止下行趨勢;票據貼現利率在3月中旬接近均值,此后在稍高位震蕩。5年和10年期國債收益率維持在2002年以來的均值水平。

　　當前階段,資金價格已經回歸到均值水平附近,在今年穩健貨幣政策的總基調下,進一步下降的空間有限,這從央行的公開市場操作、信貸投放的額度和存款準備金率下調的頻率三個方面可以得到反映。公開市場方面進入3月份到期資金量明顯增加,但央行不斷加大正回購力度,3月份以來共實現資金回籠570億元;年初市場普遍預期一季度的信貸額度在2.4萬億左右,但前兩個月大大低于預期,反映出信貸投放不可能重復2009年的景象;在穩健貨幣政策的基調下,存款準備金率短期進一步下調的可能性也進一步減小。在資金價格下降趨勢減小的情況下,估值修復帶動股市上漲可能告一段落。