投資要點

　　● 公司作為裝載機行業龍頭，產品品牌和技術優勢明顯，挖掘機產品成為國內民族品牌的一面旗幟，企業管理層經營效率是國內國有工程機械企業上市公司中十分突出的，未來可能進入叉車領域，產業鏈進一步延伸，出口市場空間巨大，預計今后三年業績增幅達25%以上。

　　● 預計2007-2009年每股收益將為1.05元，1.35元，1.67元，同比增長40.00%、28.57%和23.70%，成長性突出。完全可以參考安徽合力的估值水平(2007年的動態市盈率為30倍左右)，則公司目標價位為31.50元，目前低估26.34%，投資評級“買入”。

　　一季度業績超預期

　　柳工(000528)2006年實現主營業務收入和凈利潤為51.82億元和3.57億元，同比增長27.33%和71.27%，每股收益為0.75元，凈資產收益率為19.01%，業績符合預期。2007年一季度公司實現主營業務收入和凈利潤為15.24億元和1.06億元，同比增長13.33%和40.52%，每股收益為0.22元，凈資產收益率為19.01%。業績略超出市場預期，主要因為公司一季度盈利能力繼續上升，毛利率達19.80%，比2006年年底上升了1.4個百分點;且公司投資收益由負變正，一季度投資收益為764.88萬元。

　　管理構筑核心競爭力

　　公司的管理團隊是目前國內國有工程機械企業中管理效率和經營能力最突出的團隊之一。

　　公司從1995年就開始注重團隊建設和管理效率的提高，注重成本控制和財務風險管理，其裝載機產品按揭比例只有30%左右，且無分期付款，在裝載機生產企業中其管理效率和成本控制能力十分顯眼。公司零部件、原材料采購都經過委員會決策，成本控制層層銜接，實現了零部件倉儲配備的“零誤差率”。公司的管理團隊的高效和成本、財務控制有度來自其高管的薪酬激勵。從2002年開始公司調整了高管的薪酬體系，對于其激勵力度大幅增加。行業的景氣帶來了公司業務的持續發展。公司的經營管理團隊對公司未來的定位是：立足自主創新，從一家傳統的工程機械制造企業成為一家客戶導向、提供全面解決方案的合作方，力爭成為中國工程機械第一國際品牌，正如公司宣傳所說“世界柳工，源自中國”。

　　叉車項目迎來獲利期

　　叉車產品的抗周期性和不斷增長的市場規模使得集團公司2002年開始進入叉車領域，收購了上海叉車有限公司，成立了上海柳工叉車有限公司。目前正在進行產品試制，部分樣機已經問世，2006年叉車產量達810臺，預計2008年產量可達2000臺以上，進入獲利期。集團公司叉車項目"十一五"規劃產能達1萬臺以上，并帶動柳州叉車配套行業的發展，預計投產后可實現銷售收入8-10億元，進入叉車行業前3名。從集團公司以往對公司的一貫支持態度(2006年柳工收購了集團公司的優質資產-柳州采埃孚49%股權)，集團公司叉車業務經培育經營穩定后，有望使得柳工的產品鏈得到進一步延伸。

　　投資建議

　　公司作為裝載機行業龍頭，產品品牌和技術優勢明顯，挖掘機產品成為國內民族品牌的一面旗幟，企業管理層經營效率是國內國有工程機械企業上市公司中十分突出的，未來可能進入叉車領域，產業鏈進一步延伸，出口市場空間巨大，預計今后三年業績增幅達25%以上。預計2007-2009年每股收益將為1.05元，1.35元，1.67元，同比增長40.00%、28.57%和23.70%。成長性突出，完全可以參考安徽合力(600761)的估值水平(2007年的動態市盈率為30 倍左右)，則公司目標價位為31.5元，目前低估22.09%，投資評級“買入”。

　　而公司目前存在的不確定因素在于，鋼材等原材料價格波動、人民幣匯率波動、裝載機技改項目的進度。