穩增長將是2022年內主要方向，近期重大項目集中開工，2022年一季度工程機械下游需求預期向好，工程機械板塊基本面較之前迎來改善

　　為了應對我國經濟發展面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，12月的中央經濟工作會議重提“以經濟建設為中心”，強調要“適度超前開展基礎設施投資”，并明確表示穩增長工作要落實到各部門、各地方政府。也就是說，2022年的主要方向就是穩增長。

　　近期財政部已向各地提前下達2022年新增專項債務限額約1.46萬億元，加上2021年年底前發行的地方政府債券，整體規模預計超2萬億元，為2022年一季度經濟提供有力資金保障。

　　基建穩增長預期下，工程機械板塊需求也預計向好，2022年一季度工程機械板塊基本面較之前有所改善。

　　1）近期各地重大項目集中開工，2022年一季度工程機械下游需求預期向好。2021年12月以來，廣東、浙江、福建、安徽等地重大項目密集開工，總投資金額合計2.28萬億元。近期多地正積極籌劃2022年重大項目，確保一季度經濟實現開門紅。

　　2）2022年工程機械基本面預計較2021年迎來改善，2021年行業至暗時刻或過去。2021年一季度以來工程機械板塊基本面持續低迷，以挖掘機銷量為例，2021年二季度-四季度挖掘機銷量分別為9.7、5.6、3.9（預計值萬臺，同比分別為-5%、-16%、-32%（預計值）。在基本面低迷背景下，工程機械板塊市場表現也較差，以三一重工為例，2021年二季度-四季度，公司股價表現為-13%、-13%、-10%。

　　3）2022年一季度工程機械板塊基本面環比迎來改善，同比轉正將會發生在二、三季度。以挖掘機銷量為例，2021年二季度-四季度挖掘機銷量環比分別為-24%、-43%、-28%（預計值）2021年四季度挖掘機銷量降幅有所收窄，2022年一季度挖掘機銷量環比預計將由負轉正。低基數效應下，挖掘機銷量同比轉正預計發生在二、三季度。

　　工程機械核心分支

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　　高空作業：國內高空作業平臺行業維持高景氣，2020-2025年年復合增速預計為25%。

　　高空作業平臺是一種將作業人員、工具、材 料等通過平臺舉升到一定位置進行施工、安裝、維修等工作的專業高空作業設備。

　　安全性和節省人工成本帶來高空作業平臺的景氣度：1）高空作業平臺相比腳手架等傳統高空作業工具有更強的安全性，2）由于建筑業農民工短缺，人工成本的不斷上升，用機器替代人的成本優勢逐步顯現，并推動高空作業平臺需求。

　　對標歐美，國內高空作業平臺保有量提升空間大，預計國內高空作業平臺2020-2025年年復合增速有望達到25%。美國市場、歐洲市場 2020 年高空作業平臺保有量分別達到 73 萬臺和 30 萬臺， 而我國 2020 年高空作業平臺保有量僅 26.8 萬臺。高需求下，預計國內高空作業平臺2020-2025年年復合增速有望達到25%。

　　零部件：以液壓件為例，國產替代空間超200%，預計2020-2025年國產替代年復合增速18%，下游非挖掘機領域提供額外增量。

　　以液壓件為例，2020年，中國液壓件市場空間約736億元，預計整體國產化率不足30%。國產替代空間超200%，預計2025年核心液壓件國產化率超過60%，計2020-2025年國產替代年復合增速18%。

　　下游非挖掘機領域仍有3倍市場規模的增量，挖掘機零部件還可用于航空航天、冶金機械、海工海事、盾構機等領域，非挖掘機空間為挖掘機空間的3倍。2020年國內挖機液壓油缸、泵閥、馬達市場規模分別為66億、88億、66億元（合計220億元），仍有500億元為非挖掘機用液壓領域。

　　挖掘機：2021年四季度挖掘機銷量仍承壓。2022年一季度挖掘機下游需求預期向好。低基數效應下，預計2022年三季度起挖機銷量增速將轉正。

　　2021年四季度挖掘機銷量仍承壓，系四季度房地產開工率較低所致。預計2021年四季度銷量6.1萬臺，同比-32%，挖機銷量下滑預計帶來工程機械四季度業績承壓。此外，2021年全年挖掘機銷量34萬臺，同比增長4%。其中國內銷售27.5萬臺，同比增長-6%。

　　2022年專項債提前下達，近期各地重大項目集中開工，12月行業銷量降幅已經收窄，如三一重工十二月份開機小時數較前兩個月提升10個點以上，預計2022年一季度挖掘機下游需求繼續向好。

　　低基數效應下，預計2022年三季度起挖機銷量增速將轉正。預計2022年挖掘機銷量將達到30萬臺，同比下滑12.5%，其中國內20.8萬臺，同比下滑25%，出口9.2萬臺，同比增長40%。