事件

　　鐵礦石資源稅將下調40%，煤炭發電上網電價每千瓦時下調人民幣0.02元。2015年5月還將公布詳細的鋼鐵行業發展規劃。

　　研究中心觀點

　　鋼企銷貨成本將降低:國務院宣布將鐵礦石資源稅下調40%，將煤炭發電上網電價每千瓦時下調人民幣0.02元。我們預計新的上網電價將使鋼企成本降低約0.2%，而新資源稅率將使鐵礦石成本每噸降低約人民幣15元。目前國內鐵礦石和進口鐵礦石價格差約為人民幣144元/噸。資源稅下調將縮小該價格差距，提高國內生產商的競爭力。但是，由于鐵礦石供應過剩是全球性問題，而且海外供應商持續提高產量，下調資源稅最終將使鐵礦石價格下跌。鋼鐵指數鐵礦石價格已同比下跌逾60%至47美元/噸。鋼企將是銷貨成本下降的主要受益者。

　　大型鋼企是行業整合的受益者：一份關于鋼鐵行業發展的政府草案顯示，至2017年將淘汰8，000萬噸粗鋼產能(占現有產能的7%)。鋼企總數將削減至300家，這意味著現有的一半鋼企將被合并或淘汰。杠桿較低的大型鋼企或可購買質優價低的資產。隨著供應過剩情況的緩解，留存下來的鋼企將可實現盈利能力提升。

　　未來更多扶持政策的出臺為國內鋼鐵板塊帶來投資機會：如上文所述，大型鋼鐵企業應受益于產業整合及鐵礦石資源稅下調。由于基礎設施投資和樓市企穩帶動鋼鐵需求復蘇，鋼鐵行業基本面亦有所好轉。我們依然看好寶鋼，因其盈利能力穩定、取向電工鋼產品將創造額外收益、財務狀況良好(資本負債率為45%，低于行業均值62%)。該股股價對應本中心2015年預估每股收益的13.8倍(2015年行業預期市盈率均值為43倍)。