投資邏輯

　　公司積極探索工業4.0產業鏈實施路徑。特別關注物流倉儲和智能化工廠解決方案，積極推進與工廠的深度合作，未來有望實現流程信息化全覆蓋。在智能叉車領域，合力研發投入較多，合作研發的AGV 智能無人叉車產品符合行業未來的升級方向，目前設備正在部署量產和市場推廣階段。公司后續看好物流裝備智能工廠的市場需求空間，有意開發成套產品，為客戶提供完善的自動化系統解決方案。

　　“一帶一路”推動出口，公司堅持國內外市場發展并行。隨著“一帶一路”工程的推動實施，各國的基礎設施將逐步完善，各國間的商貿物流聯系更加緊密，物流量的持續擴大將帶動叉車的海外市場需求。公司叉車產品相比國際品牌同級別產品在性能上已基本相當，且還存在15%的價格優勢，將保證公司海外的競爭優勢。目前國內的叉車市場仍以低端產品需求為主，海外成熟市場以中高端為主，2014年國際叉車市場增長達7%。我國未來也將著力于提高效率和替代人工成本，逐步進入由超低端向中端拓展的結構調整期。安徽合力作為國內叉車產品線最豐富最全的叉車供應商，堅持國內外市場發展并行，也希望通過海外增長抵消國內經濟下行壓力。

　　國企改革將進一步激活公司動力，提升公司業績。公司公告安徽合力控股股東安徽叉車集團擬在集團層面實施管理層和技術骨干控股。集團資產主要在上市公司內，因此改革將主要落實在上市公司管理層和技術骨干上，叉車集團則由原來的國有獨資公司變更為國有控股公司，實現產權多元化。我們期待國企改革前奏吹響，實現管理層等與公司業績的利益捆綁，安徽合力將充分受益改革，未來的經營發展將更加積極。目前此改革初步方案已報送安徽省國資委。

　　估值與投資建議

　　預計2015-2017年公司主營業務收入分別可達70.10億元、76.05億元和83.29億元，同比增長4.6%、8.5%、9.5%;歸屬母公司凈利潤達6.12億元、6.58億元和7.15億元，同比增長6.28%、8.08%和9.11%;EPS 分別為0.93元、1.01元和1.10元(考慮攤薄后)，給予公司“增持”評級，年內目標價25元。

　　風險

　　宏觀經濟下行壓力導致叉車行業增速放緩;市場競爭加劇;原材料成本大幅上升的風險等。