進入2008年，人民幣升值速度明顯加快，一季度升值超過4%，4月10日人民幣對美元匯率中間價首次突破7.0。伴隨著我國匯率制度改革的不斷深入，近期人民幣升值將會呈現加速態勢，匯率波動也會更加靈活?？梢钥隙ǖ氖?，人民幣的快速升值將會對我國宏觀經濟產生巨大的影響。

　　目前國內宏觀經濟形勢

　　價格指數再創新高

　　最新數據顯示，2月份居民消費價格總水平與去年同比上漲8.7%，創下近年來歷史新高，3月份為8.3%，仍將在高位運行。從月環比看，2月份居民消費價格總水平比1月份上漲2.6%，這充分說明物價快速上漲趨勢仍在持續。在工業品出廠價格中，2月份生產資料出廠價格同比上漲6.5%，其中采掘工業、原料工業、加工工業分別上漲20.5%、8.5%和3.8%。而一旦上游的通脹壓力有效傳導到下游，我國經濟將很可能出現全面的通貨膨脹。

　　流動性過剩仍會持續

　　從最新的統計數據來看，目前國內的流動性過剩局面依然沒有改變，貨幣供應量依然充裕。M2今年2月份的余額為42.10萬億元，同比增長17.48%，增幅比上年末高0.74個百分點。并且2008年1季度是央行票據到期的集中期，其中票據到期量約12670億元，正回購到期約4620億元，合計約17290億元，而上半年內公開市場共有約1.7萬億元的資金到期釋放，如果再考慮到貸款的貨幣創造效應，流動性過剩依然會存在。

　　與此同時，由于美國經濟呈現衰退跡象，世界各國經濟均受到美國經濟衰退和全球性通貨膨脹的影響，我國經濟的穩定發展再次吸引了國際資金的追逐。今年1～2月份中國實際使用外資(FDI)同比增長75.19%，金額達到181.28億美元。其中1月同比增幅達到了109.78%，資本凈流入也會加劇我國流動性過剩。

　　次級債對國外金融機構影響深遠

　　從上世紀90年代開始，全球金融風暴時有發生，從90年代中期日本泡沫經濟破滅、1997年東南亞金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年美國高科技股泡沫破滅到今天的次債危機，這些都說明了伴隨著金融全球化和金融自由化進程，全球金融業的波動將會顯得更加頻繁。在危機的生成過程中，金融機構不僅參與其中，往往還會起著推波助瀾的作用，當然最終也要承受危機發生的嚴重后果。始于2007年上半年的次債危機，對國外金融機構產生巨大影響，國際金融機構損失非常慘重。另外，根據最新的數據顯示，德意志銀行第一季度減計25億歐元資產;瑞銀減計190億美元資產，至目前其已經虧損了400億美元左右。

　　美國等國家經濟已經步入衰退的邊緣

　　由前所述，由于受到次債危機的影響，國外知名金融機構受到巨額損失，而這也直接導致美歐等國經濟步入了衰退的邊緣。美國3月5日發布的2月份ISM非制造業指數連續第二個月萎縮，盡管從1月的44.6大幅上升至49.3，好于預期，但仍為2003年4月以來的次低。3月3日發布的2月份ISM制造業指數繼2007年12月之后再次跌入萎縮區域至48.3，創下2003年5月以來的最低值。ISM制造業指數顯示美國內需不振，并且ISM制造業指數領先制造業產出約兩個月，這也意味著制造業在短期內仍將持續下滑。與此同時，受美國經濟衰退的影響，歐洲、日本等國家的經濟增速也在逐漸下降。

　　緊縮調控格局依然不會不變

　　由于經濟過熱因素和通貨膨脹壓力依然存在，緊縮性政策格局不會有根本性的改變，并且緊縮性宏觀調控政策已經取得了一定成效。盡管今年1月份信貸增幅再創近年新高，達到16.74%，超過去年同期的15.81%，但央行最近公布的金融運行數據顯示，2月新增貸款2434億元，同比增長15.73%，為1月增量的30.28%，下跌了近70%，下跌幅度之猛令人震驚。同時，伴隨著人民幣的不斷升值，我國出口增速也在不斷下降，2月份出口與1月環比僅增長了6%，而進口卻增長了35%，按照這一趨勢發展下去，我國對外貿易很可能會出現凈逆差。

　　資產價格仍有上漲趨勢

　　由于人民幣具有升值空間，并且由于中美兩國利率倒掛，從而導致國外投機資金紛紛流入我國。自2004年起，外資便對上海的房地產市場進行了投機和搶購，以致上海商品房價格暴漲。2005年之后，外資對中國的不動產資產購買進入了全國范圍。北京、青島、深圳等城市都成了投機資本進出的地方。而外資的大肆進入，導致我國資產價格呈現快速上漲趨勢。雖然我國自2007年下半年采取了比較嚴厲的緊縮政策，但外資通過FDI方式流入我國，因此資產價格仍有上漲的趨勢。例如，2008年2月份全國房地產價格同比增長仍在10%左右。

　　綜上所述，我國宏觀經濟處于內憂外患的困境之中，而人民幣處于對內貶值、對外升值的困境之中，并且由于受到流動性過剩、資產價格膨脹、游資的大量進入、出口需求萎縮等因素的影響，這些因素注定了2008年是不平凡的一年。

　　人民幣升值對我國宏觀經濟的影響

　　在當前復雜的經濟環境下，人民幣升值將會對我國宏觀經濟產生如下影響：

　　在一定程度上能夠緩解我國通賬壓力

　　我國是一個經濟大國，也是一個資源依賴大國，包括需要大量的能源、有色金屬、礦產等。目前，伴隨著美元的不斷貶值，有色金屬、能源等大宗商品價格率創歷史激勵，如原油價格現在已經步入了100美元的時代。從圖1可看出，有色金融價格從2003年以后，價格上漲速度明顯加快，目前的價格已經是2003年的4～5倍。人民幣升值以后，這些基礎生產資料價格以人民幣計相對降低，而生產資料價格的降低，將會帶來整個社會商品物價的降低，從而對抑制通貨膨脹產生積極的影響。

　　對我國相關產業會產生積極影響

　　匯率是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，是一個國家進行國際經濟活動時最重要的綜合性價格指標，在國際金融和國際貿易中執行著價格轉換的職能。若一國的匯率升值，則使得出口價格相對提高，進口價格相對降低，從而引起出口量下降，進口量上升，這有助于緩解對外貿易順差的壓力;若一國匯率貶值，則使得出口價格相對降低，進口價格相對提高，從而出口量上升，進口量下降。而對于依賴于進口的產業而言，將會產生有利影響，如航空、造紙、鋼鐵等行業受益于人民幣升值，由于這些產業通過人民幣升值大幅度降低經營成本，從而有利于提高其利潤率。而對于那些高度依賴出口的行業，則會產生不利的影響，以出口大戶工程機械為例。

　　工程機械作為我國出口大戶，首當其沖會受到人民幣升值的影響。從圖2可看出，雖然2007年中期之前其銷售毛利率下降幅度不是非常明顯，這其中主要原因是因為在2007年6月份以前人民幣處于緩慢的升值過程中，并且由于J曲線效應，人民幣升值效應還沒有在出口得以最終體現。而從2007年6月份以后，其銷售毛利率下降幅度比較明顯，這充分說明了伴隨著人民幣的快速升值，工程機械的出口受到了比較明顯的影響。

　　對我國自主創新產生積極影響

　　人民幣升值意味著我國出口商品會逐漸提高，這也使得我國產品在價格上的優勢將逐漸喪失。如果維持現有的經營模式及產品結果不變，我國出口將會受到嚴重的影響。與此同時，由于人民幣升值，國外產品進入我國的價格變得相對便宜。因此，為了拓展國內外的市場份額，我國企業必須提高自主創新能力，而不能簡單地依賴勞動成本低的優勢?？梢灶A見，隨著人民幣的不斷升值，我國產業結構將會發生結構性調整，這也將會對我國宏觀經濟產生深遠的影響。

　　增加我國金融系統風險

　　在人民幣升值過程中，外資將會紛紛流入我國，這在短期內可能會促進我國金融業的發展，但東南亞、日本等國家的經驗告訴我們，其增加金融系統風險也是顯而易見的：一是人民幣升值導致國內金融機構持有的外匯資產出現貶值，從而降低我國金融機構抵御風險的能力;二是在人民幣升值過程結束后，將可能會出現大量外資撤離中國，從而導致經濟衰退，銀行將出現大量的不良資產。

　　除此之外，人民幣升值將會導致更多外資流入我國，享受人民幣升值所帶來的收益，這在一定程度上將導致我國流動性過?，F象更為嚴重。

　　我國應采取的政策

　　如前所述，人民幣升值將會對我國宏觀經濟產生積極影響。從近期來看，人民幣升值將會直接影響到我國貿易，并且對我國物價也會產生一定的影響。從長期來看，人民幣升值將會對我國自主創新、人民幣的國際地位產生積極的影響。對于我國政府而言，應該采取順勢而為的戰略，增強我國的經濟地位，應該注意以下幾點：

　　防止外資的大進大出

　　2003年底，外匯儲備劇增了1000多億美元，2004年和2005年更是迅猛增長，在短短的4年半的時間里，我國的外匯儲備由2002年底的2800億美元增加到現在的16822億美元。在這些增加出來的外匯儲備中，估計有5000多億是靠外貿順差創造的，剩下的7000億是靠游資和資本賬下項目創造的。而其中投機性的游資至少在5000～6000億美元之間。雖然最新數據顯示外資流入并沒有減少，但我們必須未雨綢繆，防范資金大進大出。很顯然，這些資金是在人民幣升值及利率較高的背景下流入我國的，從而加劇了我國流動性過剩，導致資產價格大幅上漲。但當人民幣升值速度減緩，或者人民幣有著貶值的趨勢時，這將導致外資大量流出我國，從而導致我國經濟衰退，金融機構出現大面積的經營危機。日本、東南亞等國家經驗告訴我們，在人民幣升值過程中，對于我國而言，必須加強對資本進出的監控，防止資金大進大出，降低我國宏觀經濟風險。

　　鼓勵國內資本投資海外

　　目前，我國境內資本投資海外，會產生3個方面的積極影響：一是通過資本輸出，在一定程度上能夠緩解人民幣升值壓力，從而為我國經濟發展提供一個穩定的貨幣市場環境;二是在人民幣升值過程中，通過境內資本投資海外，這有利于降低境外資本大量撤離我國所帶來的負面影響，這是因為境內資本通過與境外資本實行相反的流動，這就能夠減少境外資本大量撤離所帶來的“失血”沖擊;三是由于國外經濟陷入了衰退的邊緣，資產價格相對降低，這將有利于降低收購國際企業的成本。

　　順勢而為，做強做大我國資本市場

　　目前我國由于流動性過剩，導致資產價格、商品價格大幅上漲。然而，通過資本市場這一有效分流資金的渠道，可以較好地降低流動性。目前，對于我國資本市場而言，要做的是通過不斷創造需求、增加供給，促進其快速發展。這是因為：一是雖然導致資產價格上漲的因素多種多樣，但是終極原因是需求大于供給。從總量而言，我國直接融資比例還處于較低的水平，從這個角度來看，資本市場還有很大的發展空間;二是通過資本市場分流商品市場的資金，尤其是那些投機性資金，從而有利于降低商品市場的通貨膨脹，也有利于緩解流動性過剩;三是國內外的經驗表明，資本市場對高科技產業的金融支持最為有效，資本市場的發展為我國自主創新提供了必要的前提。