經歷了長達4年的趨勢性下跌之后，2016年以來國內鋼材市場價格迎來跌宕起伏的行情，雖然價格時常出現急漲快跌的現象，但整體上呈現出震蕩上行的格局。常常在預料之外，以期貨和唐山鋼坯價格變化為導火索，國內鋼材市場價格突然發動一波迅速拉漲的行情，令產業客戶大跌眼鏡。如果說3~4月國內鋼材市場價格快速拉升與下游需求配合度較高，那么6月底的價格上漲則與傳統的需求關系好像聯系并不緊密，6月下旬以來，鋼價尤其是期貨市場的上漲動力究竟何在？業內專家魏迎松分析認為，聚焦價格暴漲的背后是宏觀思路與產業思維的沖突。

　　魏迎松分析認為，2016年全球市場最大的黑天鵝就是“英國脫歐”，此前主流媒體傳遞出的信息都是留歐概率更大，但6月24日結果一出，舉世嘩然。國際金融市場劇烈動蕩，英鎊遭受創紀錄的大幅下跌，人民幣也順勢大幅貶值，在此背景下，國內商品期貨價格大幅拉漲，鋼鐵黑色系價格上漲只是其中一員。超過 80%的鐵礦石進口依賴度，同時進口礦又是以美元計價，當人民幣對美元快速貶值的時候，鐵礦石價格上漲自然符合預期，因此我們看到期貨鐵礦石價格率先強勢上漲，在成本上移的推動下，期貨螺紋鋼和熱軋卷板價格也相繼跟進。

　　2016年以來，黑色金屬產業“多空思路”博弈明顯，期貨市場價格更是跌宕起伏。由于國內鋼材市場價格處于歷史相對低位，而中國經濟的托底政策又非常依賴基礎建設和房地產。因此，鋼材商品成為很好的投資博弈競技場，期貨螺紋鋼、鐵礦石合約更是異?；鸨?。以往，鋼鐵期貨參與者多以產業客戶為主，操作手法有“主觀單邊操作”、“套期保值”、“期現套利”、“跨期鎖定利潤”、 “跨品種跨期套利”,等等。2016年以來，伴隨著“去產能”的深入，下游需求景氣度提升，加之鋼材價格的相對低位，鋼鐵行業可以想象的空間無限，于是私募、基金等多渠道資金紛紛流入，鋼鐵期貨操作手法更為豐富。

　　由于資金角逐加劇，市場多種消息開始漫天飛舞，恰逢2016年又有很多可以炒作的消息。譬如，大消息面的唐山世園會的限產、去產能背景下的行業減產任務分解、杭州G20峰會、南方水災等；再到產業運行關聯消息面的房地產新開工面積變化、基礎建設投資的趨勢以及上海鋼聯周度發布的鋼鐵生產企業達產率、廠內庫存數據和鋼材社會庫存數據的變化。于是乎，每天的鋼材市場被各種消息和謠言所充斥，讓人莫衷一是，小散戶們在期貨操作上更是隨波逐流，承受著各種莫名其妙的賺錢和始料不及的割肉。

　　目前來看，市場主流的操作思路有兩種，即宏觀和產業兩種。產業思路聚焦行業現況，更側重基本面研究；而宏觀思路聚焦整體經濟運行，兼顧基本面研究。就當下行情而言，持宏觀思路者認為在人民幣貶值的趨勢下，國內經濟運行壓力加大，央行的貨幣政策將趨于寬松，目前市場可以投資的優質標的并不多，股票市場表現欠佳，債券市場風險不小，商品尤其是價格處于相對低位的鋼鐵商品確實是不錯的投資標的。這種思路更傾向于多頭操作。另外，就目前市場基本面來看，鋼鐵生產企業達產率增長速度偏慢，上海鋼聯發布的周度社會和廠內庫存量又持續下降，因此更加堅定了“多頭”思維。

　　持產業思維者則具有警惕性，中國鋼鐵產能的嚴重過剩并沒有得到實質性的解決，2016年鋼價的上漲讓在2015年底已經停產的年產能超過5000萬噸的高爐重新開工，年產能在1.3億噸左右的電爐及中頻爐企業的靈活、隱蔽性的生產也讓市場難以捉摸；此外，鋼鐵生產企業一旦可以獲得利潤，尤其是在利潤空間較為豐厚的時候，光靠政策約束是難以遏制產量釋放的，加之下游需求增量嚴重依賴基礎建設，其增長空間是有限的。此外，由于社會庫存更為分散，主流城市庫存量的下降并不能完全反應市場真實情況。因此，市場價格不應當快速上漲，產業思維操作方式具有天然的“空頭”思路；這也成為宏觀和產業思維的最大分歧。

　　對于鋼材市場價格，魏迎松分析認為，可以適當以“多頭”思路去思考，畢竟在資金投資沒有出現很好的替代品的時候，鋼鐵商品無疑是不錯的標的，但是需要高度關注股市、債市等其他投資品的表現以及獲利資金的動向。與此同時，基本面的一些情況同樣需要高度關注，尤其是鋼鐵生產企業利潤變化會成為套利的機會，不宜盲目樂觀看待鋼鐵行業現況，以下幾點可供參考。

　　第一，國內鋼材下游需求可能沒有市場感覺的那樣好，就筆者利用模型測算來看，2016上半年國內下游鋼材消費量同比萎縮接近2%；當前種種聲音傳遞出的感覺都是庫存量持續下降，尤其是上周五上海鋼聯五大品種庫存總量已經降至 862萬噸，觸及年內最低點，市場普遍認為下游需求比較強勁，事實情況可能會有一些差異。

　　第二，鋼材社會庫存分散較為明顯，當我們細分庫存數據之后會發現，近期國內五大品種庫存量下降最為明顯的就是螺紋鋼，而板材品種庫存量波動很??；在基建項目遍地開花的背景下，螺紋鋼社會庫存量必然更為分散，因此主流35個城市庫存量下降符合預期，但不能簡單按照占比權重計算全國庫存的下降量；此外，近期由于南方暴雨也讓鋼材運輸受阻，部分社會庫存量還在運輸途中，據上海鋼聯調研，僅江蘇區域主導的鋼廠約有200艘船受到河道封航的影響，總量在16萬~17萬噸。

　　第三，唐山限產及南方暴雨導致部分企業停產，在影響產量的同時也在波及需求，唐山限產力度會影響產量供應，但是不能盲目按照最大影響力度去計算；災后重建會拉動鋼材需求，但不可以簡單與98年洪水過后相比，1998年的房屋和基礎建設質量與當前不可同日而語，能夠承受的洪水沖擊也是不一樣，洪水退后需鋼價跌宕起伏 整體呈上行格局要重新建設的項目不會太多，城市“海綿體”建設是長期規劃不會一蹴而就。

　　第四，鋼鐵生產企業一旦出現高利潤則需要注意，畢竟中國鋼鐵產能過剩格局還沒有得到根本改善，尤其是隱形的中頻爐、電爐企業達產率彈性空間很大，高利潤必然促進增產，進而造成供應壓力。此外，鋼材出口對中國鋼鐵產業影響力很大。魏迎松分析認為，2016年鋼材出口量可能再創歷史新高，其中其他合金條桿的出口量大幅攀升需要注意，1-5月同比增幅 39%，板材出口量其實是負增長，1-5月同比下降2.8%。這與當前螺紋鋼市場較為強勁的表現存在很大的聯系，下半年其他合金條桿出口量估計難以保持高增長了。