09 年業績表現優異。公司表示公司09 年的業績約為80,528.60 萬元,同比增長約137%,按照攤薄后的股本計算,公司的每股收益為1.24 元。而三季報中,公司預計其2009 年度凈利潤將比2008 年度增長50%-100%。公司年報業績超出預期。

　　毛利率大幅回升是公司09 年業績超出預期的主要原因。公司09 年前三季度毛利率為20.81%,較2008 年全年16%的毛利率提高了4.8 個百分點,而08 年公司的凈利潤率僅有3.7%。此前特別是09 年上半年,市場普遍對公司09 年的毛利率較為悲觀,而我們的看法則相對樂觀。裝載機行業處于微利狀態,行業并無降價的動力。隨著原材料價格的大幅下降,裝載機毛利率理應有所回升,公司的財報也印證了我們的觀點。值得注意的是原材料價格上漲也是公司2010 年業績的主要風險點。由于鋼材價格的上漲,我們預計公司2010 年毛利率將會出現小幅下降。

　　公司09 年銷售數據表現良好。2009 年裝載機行業銷量同比下降13%,但公司銷量幾乎與08 年持平;12 月公司銷售裝載機3390 臺, 同比增長131%,銷售表現優異。09 年公司汽車起重機銷量達1300 臺,同比增長77%,其中12 月銷售137 臺,同樣表現優異;公司安徽汽車起重機生產基地在2009 年搬遷到了新廠區,這為公司未來汽車起重機業務的快速發展打下了良好基礎。09 年公司壓路機銷量達1893 臺,同比增速高達80%,表現突出;我們預計2010 年壓路機的銷量增速將有明顯放緩。09 年公司的挖掘機業務表現略顯平淡,同比增長約15%。

　　盈利預測。我們預計公司2010 年裝載機銷量將保持小幅增長的勢頭,汽車起重機繼續高速增長,而挖掘機則保持穩定增長。由于鋼鐵等原材料價格的下跌,公司的毛利率將略有下降。此外我們預計2010 年公司出口將出現明顯復蘇,將為公司的業績帶來新的亮點。我們預計公司09-10 年EPS 為1.24 元,1.47 元,對應動態市盈率16 倍,13 倍,估值具有吸引力,維持公司推薦的評級。