東吳證券發布研究報告稱，7月挖機行業銷量12606臺，同比下降30%，其中，國內銷量5112臺，同比下降45%;出口7494臺，同比下降14%。該行認為海外工程機械整體處于上行周期，在行業出口高基數、海外供應鏈恢復背景下，行業出口數據增速階段性承壓，但不改海外增長趨勢。按照工程機械更新周期，2024-2025年內銷市場有望迎新一輪更新周期，龍頭今年有望逐步開啟業績啟航。主要觀點如下：

　　7月挖機銷量同比-30%，出口階段性承壓

　　2023年7月挖機行業銷量12606臺，同比下降30%。其中，國內銷量5112臺，同比下降45%;出口7494臺，同比下降14%。2023年1-7月挖機累計銷量121424臺，同比下降25%;其中國內56143臺，同比下降44%;出口65281臺，同比增長8%。受下游項目資金面緊張影響，7月工程機械內銷下滑幅度仍較大。從地產、基建數據看，2023年6月房屋新開工面積同比下滑30%，地產投資完成額同比下滑21%，地產施工熱度未回暖。6月基建投資完成額3萬億元，同比增長12%，維持較高增速。

　　海外工程機械市場整體處于上行周期，海外增長邏輯持續

　　該行認為海外工程機械整體處于上行周期，在行業出口高基數、海外供應鏈恢復背景下，行業出口數據增速階段性承壓，但不改海外增長趨勢。23Q2海外龍頭卡特彼勒實現營收173億美元，同比增長22%，凈利潤29億美金，同比增長75%，創下歷史新高，海外工程機械市場整體處于上行周期。根據2022年全球工程機械制造商50強排行榜(《2022YellowTable》)，卡特彼勒/徐工集團/三一重工/中聯重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，該行測算國內龍頭海外份額不足5%，海外份額空間大、趨勢持續。

　　業績有望率先行業復蘇，有望逐步開啟業績啟航

　　受鋼材、海運費價格高企及規模效應下降等影響，2022年工程機械企業利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預計利潤率開啟修復過程。2022年國內主要企業凈利率僅5%左右，基于當前鋼材價格水平，該行預計2023年主要企業有望提升約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。今年起重機、混凝土機械等其他機種表現好于挖機，國內龍頭中大挖銷售結構改善，出口利潤率高于國內，鋼材等原材料價格明顯回落背景下，該行判斷工程機械龍頭利潤增速>收入增速>銷量增速。此外，按照工程機械更新周期，2024-2025年內銷市場有望迎新一輪更新周期，龍頭今年有望逐步開啟業績啟航。