“不出意外，南車集團將參照中鐵工程的模式，通過‘先A后H’整體上市?！眹抛C券的分析報告針對嚴格封鎖消息的南車集團如是分析。

　　“先整體重組、設立新控股公司，然后將擬上市的資產打包注入新設公司，最終完成IPO?！眹抛C券分析員鄭國指出，比照中鐵工程的IPO時間安排，預計南車集團將在未來3個月完成IPO。

　　此前的2007年12月28日，南車集團注冊成立中國南車股份有限公司(以下簡稱“南車股份”)，搭建“A+H”整體上市的資本平臺。據香港媒體報道，南車集團整體上市擬融資160億元。

　　針對上述分析，南車集團宣傳部有關人士對記者表示，“整體上市的細節必須向領導請示后才能對外公布?！?/P>

　　業界人士指出，在確定以南車股份作為整體上市的運作平臺之后，南車集團下屬2家A股上市公司*ST匯通與時代新材的整合將增添諸多變數。

　　新“資產包”擬超百億

　　2007年12月27日，中國南車股份有限公司在北京創立，總股本70億股，中國南方機車車輛工業集團公司持股69億股，占總股本的98.57%。

　　據時代新材的最新公告表明，南車集團聯合第二大股東北京鐵工經貿公司共同發起設立南車股份有限公司。同時，株洲電力機車研究所擬整體進入南車股份，并改制為南車股份的全資子公司。

　　此外，南車集團明確表示，其持有的*ST匯通股權未能納入新成立的南車股份。

　　關鍵問題是，南車集團將集中注入哪些核心資產?

　　據本報記者了解，由于南車集團計劃融資超過150億元，因而擬打包上市的資產將十分龐大，預計超過100億元。

　　“早在去年，南車集團開始將貨車、客車、機車等業務進行跨區域重組，為整體上市儲備優質資產?！敝行沤ㄍ惰F路裝備業分析師馮福章對本報記者表示，南車集團接下來會將貨車、客車、機車三大核心資產陸續注入南車股份，從而實現整體上市。

　　據了解，南車集團為整體上市籌備了一年多，并于2007年6月召開動員大會。與此同時，相關產業鏈的整合也相繼完成。其中，株洲電力機車、南車四方機車與長江車輛有限公司成為“三大核心資產”。

　　在上述“三大核心資產”中，目前株洲電力機車有限公司實力最強。該公司總資產約24億元，銷售額約占南車集團的10%。此外，鐵道部與株洲電力機車新簽訂了我國鐵路迄今最大的機車采購協議，總金額近300億元。

　　南車四方機車的盈利能力僅次于株洲電力機車，早幾年南車四方機車向上交所遞交了上市申請，一直被集團壓著未能如愿登陸A股。

　　長江車輛有限公司則于去年11月正式投入運營，一期、二期工程總投資約30億元，主要從事鐵路貨車生產與出口。按照規劃，長江車輛公司將發展成為亞洲規模最大的鐵路貨車基地。預計投產后，該公司年銷售收入將超過55億元。

　　按照目前傳出的消息，在整體上市的“核心資產”方面尚存在爭議。一種觀點認為，南車集團將集中注入上述三大資產，總資產規模接近100億;另一種觀點則認為，在上述三大核心資產中，“貨車資產”有可能暫時不注入南車股份。

　　“如果貨車資產不注入，那么南車集團計劃融資160億元的任務將很難完成?！蹦匙C券公司分析人士在與本報記者討論時指出，“盡管中鐵工程開辟了一條很好的先A后H模式，但是，待上市的資產價值才是最關鍵的?！?/P>

　　*ST匯通前途莫測

　　南車集團最終放棄借殼上市，轉而采取“先A后H”的IPO模式，或能加速解決融資問題。

　　“如果借殼*ST匯通或時代新材上市，在操作上過于復雜，因而南車股份最終選擇了直接IPO?！瘪T福章表示，“一方面，近來部分公司的借殼上市方案備受市場質疑;另一方面，借殼上市并不能快速籌集資金，IPO的進度反而要快于借殼上市?！?/P>

　　由于時代新材的控股股東株洲電力機車研究所被整體納入南車股份，其未來整合方面已經明確，搭上了集團整體上市的“高速列車”。

　　綜合分析，*ST匯通成為南車集團棘手的難題，其未來發展面臨各種不同的命運。

　　相關資料表明，*ST匯通的實際控制人為南車集團，持有17994萬股，占總股本的42.64%。此次整體上市中，*ST匯通按兵不動，仍然潛藏在南車集團的業務角落。

　　*ST匯通早幾年重點投資介入微硬盤業務領域，隨后陷入虧損泥沼不可自拔，不僅沒有產生經濟效益，反而惹了知識產權官司。微硬盤試驗，讓*ST匯通瀕臨退市邊緣。

　　據有關人士分析，*ST匯通介入微硬盤后，股權結構變得更加復雜，這也是南車集團不選擇*ST匯通借殼上市的重要原因之一。

　　申銀萬國的一份報告中指出，*ST匯通依然有望獲得其它形式的注資。一旦南車集團新成立的長江車輛有限公司此次未能上市，將來或許會注入到*ST匯通，使*ST匯通成為整合南車集團貨運機車的平臺。

　　另有研究員指出，在南車集團IPO上市后，*ST匯通的業務將逐步轉移到南車集團，*ST匯通可能就成為一個殼資源，南車集團通過合適的價格將其出售。

　　根據*ST匯通2006年年度報告，*ST匯通的資產總額為14億元，僅為株洲電力機車的一半。

　　據了解，南車集團目前已進入全球軌道交通裝備制造業前五名。而南車集團總經理趙小剛在接受央視采訪時表示：“再過三到五年，我們將進入全球軌道交通裝備制造業前三甲?！?/P>