上半年公司業績超預期。受益國家固定資產投資滯后效應，上半年公司實現銷售收入65.66 億元，同比增長83.75%，歸屬股權持有人應占利潤為9.26 億元，同比增長156.45%，每股收益0.38 元，高于我們此前預期。

　　行業增長超預期。由于國家09 年的固定資產投資滯后效應，上半年房地產開發及基礎設施建設的快速增長，工程機械整個板塊上半年增長超預期，上半年挖掘機、汽車起重機、裝載機和推土機銷量分別增長98%、50%、65%和86%，超過市場此前預期，行業的快速增長也帶動了公司產品的銷量大增。

　　裝載機帶動公司業績大增。公司上半年共銷售裝載機46.95 億元，占總營業額的70%，同比增長83.4%，是拉動公司業績增長的主要因素;挖掘機在公司新生產線逐步達產情況下，上半年共銷售2496 臺，同比增長146.88%，營業收入占比也由去年同期的10%提高到16%，是公司業績增長的另一重要產品;叉車及壓路機銷售收入分別同比增長141.69%和98.91%，漲勢喜人，但由于營業收入占比相對較小，毛利較裝載機及挖掘機低，因此對公司業績影響有限。

　　挖掘機的量產使公司產品整體毛利提升5 個百分點。由于上半年公司挖掘機生產線的全部達產提高了規模效應，使得挖掘機的毛利達到合理水平，加上鋼材(4313,54.00,1.27%)成本的下降，庫存的減少，公司整體毛利率從去年同期的20.18%提高到上半年的25.21%，由于下半年需求增速較上半年或有所放緩，我們預計下半年公司整體毛利將略微下降，但仍會保持在20%以上的水平。

　　挖掘機的全面達產和裝載機的需求增加是公司下半年增長點。隨著國家高速鐵路建設的持續投資及城市化進程的進一步提高，災后重建及水利設施的維護建設等帶來的固定資產投資是公司產品需求的主要推動力。我們預計公司裝載機在2010 全年將會有60%左右的增長，而挖掘機銷量在生產線全面達產后將會超過100%的增幅，在此假設下，我們預計公司10、11 年的每股收益為0.61 元、0.80 元人民幣，維持買入評級，目標價提升至7.5HK$。