裝載機市場需求持續景氣，10月銷售同比增長10.8%

　　在工程機械三大產品需求中，裝載機明顯好于挖掘機、推土機等產品。自今年4月以來，我國挖掘機、推土機銷售均連續六個月出現負增長，推土機的降幅更明顯。究其原因在于，下游需求領域除了基礎建設、房地產行業，裝載機還廣泛應用于煤炭、礦山等領域，以上領域往往受信貸緊縮政策的影響較小，行業發展相對成熟，裝載機需求持續穩定增長。

　　行業集中度穩中有升，龍頭企業優勢明顯

　　1-10月，龍工、柳工、廈工、臨工累計銷量分別為35853臺、35260臺、35007臺、34288臺，市場占有率分別為17.1%、16.8%、16.7%、16.4%，合計市場份額達到67.1%，與2010年的65.7%提升1.4個百分點，行業前四大品牌優勢保持穩定上升。10月，廈工銷售3818臺，同比增長67.3%，增速位居行業首位，而龍工、柳工同比下降12.7%、5.5%。

　　海外需求強勁，出口增速高于內銷

　　10月，我國裝載機出口1,717臺，占總銷量的10.14%，同比增長22.99%，環比下降20.36%;1-10月累計出口裝載機20,537臺，同比增長66.6%，出口占比為9.81%。無論是累計增速抑或單月銷售增速，出口銷售遠超過國內銷售，顯示出海外強勁的市場需求，也說明國內裝載機海外市場的競爭力不斷增強。

　　東中部需求同比保持快速增長，能源大省需求持續旺盛

　　10月，東中西部銷量同比增長22.3%、20.1%、-7.4%。分省份來看，山東、河南、山西、河北等資源大省銷售保持旺盛，同比分別增長51.7%、61.2%、39.2%、23.3%，由于天氣原因，內蒙古的銷量同比下降17.4%，其他省份均有不同程度的下降，降幅居前的省份包括寧夏、甘肅、上海、天津，分別下降18.9%、21.0%、21.2%、22.5%，這也表明，受益于煤炭礦山開采的穩定增長，裝載機行業市場需求保持平穩增速。

　　投資策略及行業配臵

　　工程機械行業短期面臨信貸偏緊及基建、房地產投資放緩的壓力，四季度行業環比持續改善，但同比降幅仍較大，維持行業“同步大市-A”評級。在行業調整、景氣度放緩的背景下，作為資金配臵，建議關注有資金實力支撐、科技研發實力強、經營穩健及產品鏈齊全的行業龍頭：中聯重科(000157)、三一重工(600031)、柳工(000528)。

　　風險提示。1.國家信貸政策預期微調;2.行業大力采用信用銷售帶來的回款壓力大增;3.海外經濟復蘇出現反復，出口需求放緩。