推動重卡行業發展的積極因素將長期存在，2008年重卡市場將依然樂觀，目前相對而言，業內龍頭公司估值水平偏低，仍有提升空間。

　　國際化視野下，零部件行業蘊含著顯著的投資機會。我們認為，從世界零部件行業的發展經驗來看，走向壟斷競爭是其必然的發展趨勢，而我國汽車工業的蓬勃發展又為其提供了堅實的需求基礎，前景看好。但是我們判斷，只有具備與外資合資或合作背景的零部件企業由于技術等原因才能更加充分的分享行業增長的果實，相關上市公司應成為投資首選。

　　重卡：成長故事仍在演繹

　　1-5月，整個重卡行業累積銷售重型卡車127924輛，同比增長63.66%。對于業內強勢企業而言，1-5月份的銷售情況非常樂觀，同比增長維持高位。其中，中國重汽、陜西重汽、北汽福田等同比增長則分別為60.93%、96.47%和118.84%，前景看好。

　　重卡行業競爭格局基本穩定，寡頭壟斷的格局已經形成。自2006年以來，以中國重汽、陜西重汽等廠商為代表生產的載重15噸以上大噸位重卡產品逐步替代東風、一汽集團準重卡產品的行業發展趨勢仍在繼續，中國重汽、陜西重汽的市場份額分別提升至20.49%和12.51%，而東風汽車的市場份額則由2006年的22%下降到16.99%。

　　經過2006及2007年上半年的發展，我們認為這種競爭格局盡管仍在進一步發展，但是行業的市場集中度已經比較穩定，穩定競爭的格局已經基本形成。

　　我們判斷，導致重卡行業處于景氣周期的主要原因在于：物流運輸行業發展產生的增量需求，推動了半掛車的強勁發展;專用車發展勢頭強勁，增加了對于重卡底盤的需求;“十一五規劃”相關工程建設對于重卡的需求。

　　對于重卡行業的龍頭公司，在重卡行業增長預期明確的條件下，其估值水平理應提升。我們認為，下半年對于龍頭企業上市公司而言，其合理估值水平可以提升至2008年25-30倍市盈率，仍有較大的提升空間。

　　客車：世界級企業正在成長

　　1-5月，我國客車行業累計銷售客車60201輛，同比增長21.74%。整個行業的跨速增長仍在繼續。

　　在國內需求平穩增長的條件下，我們判斷維持行業銷量快速增長的主要驅動力來自于海外市場的開拓。對于國內主要的客車制造企業而言，其產品在價格上具有較強的國際比較優勢，技術性能上由于較早就已經與外資開展合資或合作，因此與世界巨頭的差距已經不大，海外出口空間廣闊，前景看好。

　　目前，宇通和金龍為大眾型客車市場的雙寡頭，競爭優勢十分明顯。我們判斷，雖然現階段很多小的客車制造企業由于受地方保護的影響而維持經營，但是新的《客車生產資質》頒布實施將加快淘汰落后的小廠商，伴隨著行業“強者恒強”競爭格局的延續，市場集中度有進一步提升的空間。

　　對于宇通客車及金龍客車等龍頭公司而言，我們認為其優秀的經營帶來了超越行業的增長。2007年至今，行業大型客車的銷售同比增長為31.73%，而宇通客車、金龍客車則分別為43%和50.44%，均顯著高于市場平均增幅。同時，宇通客車和金龍客車的中型客車銷量同比增長亦分別為18.66%和24.65%，均高于行業均值12.10%。

　　在銷售結構比較中，我們認為宇通客車優于金龍汽車，原因在于宇通客車大型客車的銷售比重不斷提升至41.72%，而金龍汽車則為24.14%，在公司業績上則相應地表現為盈利能力略遜一籌。

　　海外市場的開拓導致產品需求空間的打開，可以弱化國內經濟周期性波動對行業的影響，在銷量維持快速增長的條件下，估值水平理應提升。我們認為，對于龍頭公司而言，下半年可以享有2008年30倍市盈率左右的估值，有一定的提升空間。

　　我們認為，對于轎車行業的上市公司估值而言，存在著長期與短期的矛盾，合理估值水平應較商用車龍頭公司略低一些，下半年可以享有2008年業績25倍市盈率左右的估值，仍有一定的提升空間。

　　零部件：投資機會顯著

　　在汽車生產全球化背景下，為了保證整車質量和降低成本，許多汽車廠家開展了零部件全球采購。全球采購的優點是整車廠可充分利用世界范圍內的零部件資源優勢，降低制造成本。

　　我們認為，國際化采購要求進入該體系的零部件廠商必須具有相對強勢的品牌及深厚技術沉淀，經過多年的發展依然成為行業的寡頭壟斷廠商。隨著零部件廠商數量的減少，走向壟斷競爭將成為世界零部件行業發展的必然趨勢。

　　“節能減排”將成為未來引導行業發展的趨勢。對于掌握發動機節能技術、能夠幫助整車制造企業生產符合排放法規的零部件供應商，將面臨著較好的發展機遇和相對明確的成長空間。

　　然而對于具備合資、外資背景的零部件企業，一方面，立足于國內汽車市場的不斷發展;另一方面，又能夠走出國門進入全球配套體系，參與全球OEM和AM市場的采購，成長空間十分廣闊。

　　綜合分析后，我們認為，伴隨著世界汽車零部件行業趨向壟斷競爭，供應鏈全球采購的持續進行，具備合資、外資背景的國內零部件企業將面臨著較好的發展機遇，能夠分享行業增長的果實，發展前景十分看好。

　　結合不同子行業的競爭態勢及發展前景后，我們認為應當重點配置具有成長性和壟斷性相結合的細分子行業。以最終的重卡需求為起點，尋找出中國重汽(整車)———濰柴動力(發動機+整車)———威孚高科(發動機燃油噴射系統)這樣一個依附同一需求而形成的強勢產業鏈條，結合估值水平的變化，做出適當、動態的資產配置。其次，重點配置大中型客車行業的龍頭公司，這里我們更看好宇通客車。